В начале 2025 года на китайском рынке государственных облигаций прозвучало тревожное предупреждение. Инвесторы считают, что без более активных стимулов дефляционное давление во второй по величине экономике мира может усилиться.
Доходность 10-летних облигаций Китая, являющаяся индикатором инфляции и экономического роста, упала до рекордно низкого уровня — менее 1,6%. Этот показатель остается стабильным, но снижение затронуло всю кривую доходности, что говорит о долгосрочных опасениях инвесторов, а не только о краткосрочных прогнозах.
Экономист Goldman Sachs Хуэй Шань отметил, что снижение доходности связано с ухудшением ожиданий долгосрочного роста и инфляции. Эта тенденция, по его мнению, сохранится. Ситуация в Китае резко отличается от нестабильной и растущей доходности облигаций в Европе и США. Для Пекина это слабый старт года, особенно после запусков стимулирующих мер в сентябре.
Последние данные показали, что потребительские цены в декабре практически не изменились, увеличившись на 0,1% за год. Цены производителей снизились на 2,3%, что подтверждает существование дефляции уже более двух лет.
В прошлом году Центральный банк Китая внедрил стимулирующие меры, включая умеренно мягкую денежно-кредитную политику, впервые с 2008 года. Однако в январе было приостановлено выкуп государственных облигаций на сумму 1 трлн юаней. На декабрьском заседании Коммунистической партии под руководством Си Цзиньпина впервые акцент сделали на стимулирование потребления, а не только на развитии высокотехнологичных отраслей.
Кризис на рынке недвижимости и зависимость экономики от экспорта ослабили доверие домохозяйств. Инвесторы опасаются, что сильный экспорт, поддерживавший экономику, замедлится. Исследователи Citi предполагают, что увеличение тарифов США на 15% может сократить экспорт Китая на 6% и снизить ВВП на 1%.
Дефляционное давление представляет более серьезную угрозу, чем замедление роста. Экономисты ожидают, что дефлятор ВВП останется отрицательным седьмой квартал подряд.
Старший экономист Abrdn Роберт Гилхули отметил, что Китай, несмотря на осознание проблем, не предпринимает необходимых действий для их решения.
Центральный банк планирует дальнейшее смягчение политики, но для стимулирования экономики потребуется значительное увеличение бюджетного дефицита, считает Хуэй Шань. Экономисты Standard Chartered прогнозируют дальнейшее снижение доходности 10-летних облигаций до 1,4% к концу 2025 года.
Фредерик Нойманн из HSBC добавил, что избыток ликвидности в экономике стал причиной низкой доходности. Банки, наполненные наличными из-за высокого уровня сбережений и слабого спроса на кредиты, вкладывают средства в облигации, что снижает их эффективность как инструмента экономического роста.
Некоторые инвесторы на рынке уже проявляют нетерпение, ожидая новых стимулов и конкретных результатов, чтобы вернуть экономике динамику.
